江南布衣陷入瓶颈？会员停止增长新品牌策略基本失效

2022年2月28日：总部位于杭州的服装集团江南布衣有限公司(3306.HK)率先拉开中国服装企业的财报季，显示过去两年来疫情对经济的影响极度动态，服装行业在2021年上半年反弹后，2021年下半年急剧降温。 

7-12月的2022财年上半财年江南布衣收入增加7.3%至24.847亿元，但盈利反而下滑4.2%至4.438亿元。 

收入增长主要受益于线上渠道的增长，同比增幅10.7%至3.642亿元，但14.7%的渗透率仍远低于同行；线下渠道收入收入增幅7.0%至21.205亿元，其中自营店收入增幅低至2.0%至9.789亿元，衡量销售质量的同店销售更下跌3.0%。 

报告期内公司门店数净增65间或3.3%至1,996间。  浙江公司将同店销售负面表现归咎于疫情对客流量的冲击、存货共享及分配系统带来的零售额同比下滑4.1%至5.096亿元、GMV翻倍至3.800亿元的社交零售渠道零售额不足以抵消客流量大幅下滑带来的损失。 

报告期内江南布衣的活跃会员失去增长动力，41万的数据与2021财年同期持平，其中微信渠道40万同比同样持平。不过该公司称会员总数530万较上年同期490万有40万的增幅，其中微信渠道490万同比增幅50万。 

上半财年会员贡献的零售额同比同样持平，约为七成。  江南布衣的活跃用户定位为12月内任意180天内连续购买至少两次的客户。2021年购买总额超过5,000元的会员账户20万同比增加2万但较2019年同期减少1万，该类用户贡献四成线下渠道零售额，消费额26.4亿元好于2019年的25.0亿元。 

最大的集团同名女装品牌JNBY 依旧挑大梁销售同比增加9.2%至14.400亿元；成长品牌下的男装CROQUIS 速寫、童装jnby by JNBY及女装LESS 表现分化，LESS 销售同比增加26.7%至2.584亿元，CROQUIS 速寫、童装jnby by JNBY销售分别下滑0.2%和0.7%；新兴品牌POMME DE TERRE 蓬馬和家居业务JNBYHOME 表现大相径庭，POMME DE TERRE 蓬馬销售大跌25.4%，显示该集团此前的多品牌策略完全失效，在现时的现实环境下服装行业根本难以推新。

LESS 的强劲增长可能部分有赖于该公司年中宣布周迅作为代言人的营销投资，但同样导致了期内公司盈利下滑，上半财年公司销售和营销费用飙升18.9%至7.979亿元，比此前一年多出近1.3亿元。 

江南布衣在2018年推出多个新品牌，包括买手店品牌，但目前基本完全销售，取而代之的集合店江南布衣+和线上的订阅电商“不止盒子”。  另外作为中国设计师品牌的旗帜，江南布衣近年在社交媒体上被指控“抄袭”的涉嫌侵犯知识产权的频次显著增加。 

尽管在2018年中美贸易摩擦以来的四年中，该公司表现仍然跑赢不少同行，但毫无疑问经历近三十年的发展后已经陷入增长瓶颈，会员数量、新的增长潜力等方面均非常模糊。 

上半财年江南布衣录得15.738亿元同比增加10.4%，63.3%的毛利率同比提升170个基点，其中线下渠道64.1%的毛利率同比提高200个基点，线上渠道毛利率同比改善120个基点至59.1%。 

江南布衣拟派0.39港元中期息与上年同期持平。